스페이스X: 기회들에 관해 너무 적게 말한 주식 공개 때의 매출 안내서

스페이스X는 이제 6월로 계획된 주식 공개에 대한 S1-매출 안내서를 발표했다: 빽빽하게 인쇄된 277페이지와 부록 100페이지. 주식 공개 때의 매출 안내서는 근본적으로 양면 가치의 목적에 이바지한다. 한편, 그것은 위험들을 철저히 자세하게 밝히고 잘못될 수 있을 모든 것에 관해 투자자들에게 경고함으로써 법적 책임을 최소화하도록 설계된다. 다른 한편, 그것은 또한, 이 모든 위험에도 불구하고, 회사가 매력적인 기회를 대표한다고 투자자들을 설득하도록 의도된 마케팅 수단이기도 하다.

솔직히 말하면: 매출 안내서는 그것이 스페이스X의 독특한 시장 지위를 서술할 때 매우 좋다. 그리고 그것은 또한 위험들에 관해서도 좋다. 그러나 누구든 바랐을 것은 장기 기회들에 관한 더 많은 세목이었는데, 거기서 매출 안내서는 너무 모호한 채로이다.

특히 발사 비용들을 줄이는 데서, 스페이스X의 시장 지위와 지금까지 그것의 업적들은 독특하다. 그 매출 안내서는 NASA 수치들을 언급하는데, 그것들에 따르면 팰컨 9호(Falcon 9)는 평균 발사 비용들을 킬로그램당 $18,500으로부터 $2,700으로 85퍼센트만큼 줄였다. 팰컨 헤비(Falcon Heavy)의 최초형은 비용들을 92퍼센트만큼 줄였고, 스타십(Starship)은 그것들을 역사적 평균과 비교하여 99퍼센트만큼 많이 줄이게 되어 있다.

스페이스X는 반복해서 이정표들을 달성했다: 궤도에 도달할 액체 연료 로켓을 개발하고 발사한 최초의 민간 회사(2008); 민간 우주선을 국제 우주 정거장(International Space Station)과 성공적으로 도킹시킨 최초의 민간 회사(2012); 우주 비행사들을 궤도에 운송하고 우주 비행사들을 국제 우주 정거장에 왕복으로 비행시키는 미국의 능력을 되돌려 놓은 최초의 민간 회사(2020).

2023년 이래로, 스페이스X는 팰컨 9호 로켓들을 사용하여 99퍼센트 이상 임무 성공률을 가지고, 매년 세계의 질량의 80퍼센트 이상을 궤도로 발사했다고, 매출 안내서는 강조한다. 스페이스X는 또한 이 비교를 할 수도 있었을 것이다: 만약 스페이스X가 나라라면, 2024년, 2025년에, 그리고 2026년 지금까지, 그것은 발사 숫자들의 면에서, 중국을 훨씬 앞서, 단연코 세계에서 1위를 차지할 것이다. 그리고 현재 우주에 있는 대략 15,000개 능동 위성 중에서, 9,700개가 스타링크 위성들이다.

장기 가망에 관해, 매출 안내서는 진술한다: “우리는 우리의 현재 우주 노력들이 지구 산업들을 재형성하고 달, 화성, 그리고 그 저쪽에 새로운 조 달러 시장들의 출현에 이를 수 있을 변화 돌파구들을 촉진할 것이라고 믿습니다.” 이것은 많은 비판자가, 스페이스X가, 예를 들면, 스타링크로 번 돈을, 거의 혹은 전혀 수익을 발생시키지 못하면서 막대한 금액의 비용이 드는, 화성 임무들에 순식간에 써버릴 수 있을 것을 걱정하면서, 끼어드는 곳이다. 여기서, 매출 안내서는 모호한 채로이다. 예를 들면, 그것은 진술한다: “특히, 우리는 달 주둔을 수립하려는 우리의 목표가 테라와트 규모의 연간 AI 계산 증가를 가능하게 하고, 더 깊은 우주 탐사와 산업화를 지원하며, 화성에 문명을 수립하는 데 디딤돌로 이바지할 것이라는 점을 믿습니다.”

머스크는 또한 자기가 항상 말했던 것, 즉 자기의 진정한 목표가 인류를 행성 간으로 만드는 것이라는 점을 반복하기도 하는데, 그 이유는 이렇다: “단일 행성 고향에의 의존은 단일의 실패 지점을 구성하고 존재론적 위험을 지닙니다. ... 우리는 인간들이 공룡들과 같은 운명을 지니기를 원하지 않습니다.” 회사의 사명은 다음과 같이 서술된다: “우리의 사명은 생활을 다행성이게 하고, 우주의 진정한 본질을 이해하며, 의식의 빛을 별들에 확대하는 데 필요한 체계들과 기술들을 수립하는 것입니다.”

−여러 이유 중에서 스타십에 투자된 $150억 때문에−스페이스X가 현재 손해를 보고 운영되고 있고 예견할 수 있는 미래에 배당금들을 지급할 의도가 없다는 진술문과 결합되어, 이것은 플로리다 주립대학교 재무학 교수, 제이 리터(Jay Ritter) 같은 비판자들에게 다음과 같이 읽힌다: “설사 스타링크가 [스페이스X를 위해] 이윤들로 해마다 수백억 달러를 발생시킨다고 할지라도, 주주들에게 그 돈을 보내기보다 화성에 사람들을 보내는 데 그 돈이 낭비될지 모른다.” ≪포브스≫ 기사 https://www.forbes.com/sites/tylerroush/2026/05/18/spacex-could-face-musk-effect-with-major-risks-after-ipo-analyst-warns/?utm_source=chatgpt.com

매출 안내서의 오직 더 뒤의 절들에서만 우주 관광 여행, 궤도 내 제조, 달과 화성으로의 승객 및 화물 운송, 그리고 달과 화성에서 에너지 생산 같은 기업 영역들이 언급된다. 비록 오직 한 문장에서만이지만, 소행성 채굴도 역시 미래 기업 분야로서 언급된다. 여기에서, 매출 안내서는 얇은 채로인데, 하기야 그것은 궤도 내 제조, 소행성 채굴, 그리고 우주 관광 여행의 잠재적 경제적 기회들을 훨씬 더 자세하게 논할 수 있었을 것이다. 나는 내 책 ≪새 우주 자본주의(New Space Capitalism)≫ 여러 장을 이 쟁점들에 바쳤다. https://www.skyhorsepublishing.com/9781510788213/new-space-capitalism/

내 견해로, 빠져 있는 것은 부동산에서 발생하는 막대한 기회들이다. 1967년 우주 조약(1967 Outer Space Treaty)은 국가들이 천체들이나 천체들 위의 땅을 소유하는 것이 허가되지 않는다고 명백히 진술한다. 이 금지가 또한 민간 회사들에도 적용되는지는 법학자들 사이에서 여전히 논의된다. 어떤 법학자들은 주장한다: 국가 주권은 우주가 시작되는 곳에서 멈추는데, 이것은 달, 다른 행성들, 그리고 소행성들의 국가 전유가 금지된다−그러나 천체들의 사적 소유는 금지되지 않는다−는 점을 의미한다. 이 해석은 법 학설, 한 가지의 명시적 언급은 다른 것들의 배제를 함축한다(expressio unius est exclusio alterius)에 의거한다.

인정컨대, 여기에 법적 불확실성들이 있다−그러나 또한 기회들도 있다. 만약 스페이스X가, 예를 들어 소행성들에 대해서나 달과 화성 위 땅에 대해서, 소유권들을 얻는 데 성공한다면, 스페이스X는−증권 거래소들에 우주 부동산 투자 신탁들을 상장할 가능성과 함께−역사상 가장 큰 부동산 이야기가 될 수 있을 것이다. 이것들은 사실상 스페이스X 같은 회사에 대해 가장 큰 장기 사업 기회들을 나타낼지 모른다.

그러나 주식 시장 매출 안내서들의 본질이 기회들을 강조하는 것보다 광범위한 위험 발표를 통해 책임을 최소화하는 것이기 때문에, 이 요소들은 그 매출 안내서에서 빠져 있다. 나는 그 회사의 법률 고문들이 읽는 사람들에게 너무 많이 공상과학 소설 같을지 모르는 어떤 것이든 억제하지 않았을까 생각한다. 그렇지만 이 기회들을 더 자세하게 서술하지 않음으로써, 반대 효과가 달성된다: 우주 관광 여행이나 소행성 채굴 같은 분야들에서 막대한 벌기 기회들이 자세하게 탐구되기보다 그저 언급되기만 하기 때문에−그리고 부동산 기회들이 전혀 검토되지 않기 때문에−그 주제에 익숙하지 않은 읽는 사람들이 스페이스X가 결국 이상주의적 공상과학 소설 비전들에 돈을 다 써버리게 될 수 있을 것이라는 잘못된 인상을 가지고 떠나갈지 모른다.

그것은 불합리한데, 왜냐하면 만약 한 가지가 확실하다면, 그것은 이것이기 때문이다: 돈을 벌 기회들이 있는 어느 곳에서든지, 머스크가 그것들을 이용할 것이다. 남아 있는 것은−그리고 이것은 매출 안내서에서 광범위하게 서술되는데−일론 머스크의 중요성과 관련된 핵심 인물 위험이다.

라이너 지텔만(Rainer Zitelmann)은 책 ≪새 우주 자본주의(New Space Capitalism)≫의 저자인데, 이것은 스페이스X 주식 공개에 때를 맞춰 발매될 것이다. https://www.skyhorsepublishing.com/9781510788213/new-space-capitalism/

번역: 황수연[미제스와이어(https://mises.kr) 회장]