스태그플레이션의 원인

1960년대 후반, 에드먼드 펠프스와 밀턴 프리드먼은 인플레이션과 실업 사이의 지속 가능한 상관관계라는 통념에 도전했다. 프리드먼은 확장적 통화정책이 결국 낮은 성장과 높은 인플레이션을 초래한다고 주장했다. 실제 사례로 1975년 3월, 산업생산은 13% 감소하고 소비자물가(CPI)는 12% 급등하는 스태그플레이션이 발생했다.

중앙은행이 성장을 위해 통화 공급을 늘리면 개인은 자신이 부유해졌다고 착각하여 수요를 늘리고 생산을 촉발한다. 그러나 실업률이 '자연 실업률’ 아래로 떨어지면 물가 상승 압력이 커지고, 개인들은 실질 구매력이 감소했음을 깨닫는다.

결과적으로 인플레이션 기대치가 높아지며 총수요와 생산이 둔화되고 실업률은 다시 상승한다. 경제는 원래 상태로 돌아오지만 물가만 높아진 상태, 즉 스태그플레이션이 남게 된다. 프리드먼은 통화 정책의 부양 효과는 일시적이며, 사람들이 학습하고 적응함에 따라 결국 인플레이션만 남게 된다고 결론지었다.

시장 경제에서 생산자는 자신의 상품을 돈과 교환하고, 그 돈을 다시 다른 생산자의 상품과 교환한다. 즉, 돈을 매개로 '무언가와 무언가의 교환'이 이루어지는 것이다. 하지만, 중앙은행의 팽창 정책으로 인해 '허공에서 만들어진' 돈이 투입되면 상황이 달라진다.

이는 '아무것도 없는 것(가치 없는 돈)과 무언가의 교환'을 유발한다. 이는 실질적인 부를 창출하는 사람으로부터 새로 만들어진 돈을 쥔 사람에게 자원이 이전되는 결과를 초래한다. 이 과정에서 부의 창출자들은 가용 자원이 줄어들어 경제를 성장시킬 능력이 약화된다.

이러한 자원의 왜곡은 통화 증대가 예상되었든 아니든 상관없이 발생한다. 즉, 프리드먼의 견해와 달리 통화 증대가 예상된 경우라 하더라도 경제 성장은 저해된다.

통화공급 증가는 자원을 생산자에서 비생산적 부문으로 이전시켜 경제성장을 둔화시키는 동시에, 시중의 화폐량을 늘려 물가를 상승시킨다. 이것이 바로 가격 상승과 성장 둔화가 동시에 나타나는 스태그플레이션이다. 따라서 확장적 통화정책은 몇 달 뒤 필연적으로 스태그플레이션을 유발한다.

다만, 통화 팽창이 항상 즉각적인 스태그플레이션으로 나타나지 않는 이유는 '저축의 상태’ 때문이다. 저축이 감소하면 스태그플레이션이 명확히 드러나지만, 저축이 충분하다면 경제 활동이 인플레이션과 함께 일시적으로 증가할 수도 있다. 즉, 스태그플레이션의 가시적 정도는 개인의 '자발적 저축’ 규모에 달려 있다

통화 공급 증가에 의한 '무의 교환’은 자원을 비생산자로 이전시켜 부의 창출 능력을 약화시키고 경제를 둔화시킨다. 동시에 화폐량 증가로 물가가 상승하므로, 통화 인플레이션의 결과는 항상 스태그플레이션이다. 자발적 저축이 충분할 때는 그 현상이 가려질 수 있으나, 저축이 감소할수록 스태그플레이션은 점점 더 뚜렷하게 드러나게 된다.

*본 내용은 아래 기사 및 칼럼 내용을 요약 번역한 내용임

Mises Wire & Frank Shostak
What Causes Stagflation?
26 Feb, 2026

번역: 김명수
출처: What Causes Stagflation? | Mises Institute